日期: 2026-09-11 | 视频数: 9 | 涉及频道: 7
发布: 2026-09-10 | 时长: 56分钟23秒
1. 基本面与叙事背离 核心CPI为2.5%，截尾均值PCE为2.3%，盈亏平衡通胀预期2.5%，达拉斯联储截尾均值为2.28%，均与伊朗战前大致相当；这些基本面不支持当前高收益率。油价、赤字、AI发债、记忆芯片涨价、日元干预、信用评级下调等叙事在短期主导债市，有些有部分真相但都可辩论。历史上基本面与收益率高度相关，叙事最终会向基本面回归。
2. 就业与增长疲弱 最新非农看似强劲，但修订幅度大，ADP和JOLTS并未确认；单月数据不代表趋势。按近期趋势平均，经济增长仅约为应有水平的三分之一，实际工资持平甚至为负，剔除AI后增长接近持平或负值。这进一步说明债券基本面并不支持收益率持续上行。
3. 10年期5%关键线 10年期美债收益率5%可能是经济、股市、财政部乃至联储的“沙线”，目前距离不远，短期收益率仍有冲高可能。保险、养老金、捐赠基金等大型机构可能先于央行在5%附近买入，因资产负债匹配极具吸引力；贝森特已扩大回购，联储因沃什反对QE而介入概率较低。若经济或股市走弱，资金可能从股票转向接近5%的债券，推动收益率下行，但快速下行需要事件冲击。
4. 长债估值与机会 过去10年债券年化回报极差，历史上这种低点之后往往出现明显改善；CAPE约41则暗示未来10年股票回报可能接近零。当前接近5%的收益率让投资者“有报酬地等待”，例如买入5年期债券持有到期可年收5%。若未来收益率跌至2.5%且股市下跌30%，可卖出债券获利并买入打折股票，相当于拥有一个免费期权，但需要耐心。
5. RA操作与等待确认 60/40组合中约10%现金，已持有20年期、短债和MBS；Michael希望看到技术面与叙事转向、联储未来数月动作及更多数据。CPI周五、PPI周四公布，CPI预期0.2%，若连续三个月温和则可能形成趋势，油价已回到低至中段90美元。宁可等10年期到4.50%且确认反转后再买，也不在5%接飞刀；不限于债券，可能选择3至5年期、公司债或期权。
6. 联储鹰派转向风险 沃什在杰克逊霍尔转向鹰派，市场定价约三分之二概率加息；他引用54%商品价格涨幅超3%，但忽略截尾均值和权重。Michael认为9月不会加息，存在中期选举政治压力；若现在加息，2027年可能转为降息。若多次加息将是政策错误，因为车贷、信用卡、按揭和企业贷款利率已收紧50至75个基点，效果有3至9个月滞后；若联储不行动，10年期收益率可能被推至5%。
7. AI与债券长期变量 长期仍预计债券收益率向实际增长率回落，但AI是重大变量。AI可能带来增长和去通胀，短期记忆芯片涨价和数据中心建设却有通胀性。AI收益何时传导至通胀和增长仍难判断，Chad Jones的研究值得参考。
8. 退休组合配置建议 50岁以上或临近退休者应更关注债券与固定收益；若退休目标回报是5%，10年、30年美债或公司债可帮助锁定目标，未必需要击败标普500。财务规划软件可测试买车、婚礼、旅游、市场腰斩等情景，若5%收益已有高概率达标，可考虑提高债券配置、降低股票风险。行动宜早不宜迟，避免年底RMD和税务等事务扎堆。
发布: 2026-09-10 | 时长: 32分钟31秒
1. 长端利率仍处上行通道
Bloomberg综合债券指数到期收益率四年来维持在低四至5%区间，30年均值4.03%、20年3.25%。30年期美债2020年见底0.27%，现为5.24%，跌幅超50%且几乎未反弹，日本升至3.97%，英国涨幅最大。以德国10年期加美国名义GDP七年均值建模（R²达0.93）显示10年期美债应为4.71%，实际为4.78%。
2. 美联储加息概率约六成
2年期美债收益率显示联邦基金利率应比当前高约50个基点，收益率曲线隐含约60%的加息概率。Gundlach倾向不加息，并指出若美联储下周按兵不动，长端利率将显著上行，若真加息则债市大致维持现状。ISM制造业物价支付与就业指数双高，历史上对应紧缩，例外是Arthur Burns受政治压力维持低利率而酿成高通胀，Volcker则在1982年逆市激进加息。
3. AI板块债券价差急剧走阔
投资级中AI板块价差从50基点扩至125基点，非AI板块基本未变；高收益AI板块从180基点扩至325基点，非AI则接近年内最窄。国债赤字占GDP达6%–7%，叠加AI相关发债洪流，市场正要求更高补偿，接盘者可能是私人信贷与私募股权控制的保险公司。
4. 长期TIPS不能对冲利率风险
短端TIPS偏便宜，因名义与TIPS利差隐含通胀将立即回到2%并长期停留，Gundlach认为这极不可能。30年期TIPS与30年名义国债自2021年底以来的利率上升幅度完全一致，二者利差五年保持稳定，买入长端TIPS无法规避长端名义利率风险。
5. 最"纯粹"的通胀指标约7%
核心PCE为3.3%、整体3.7%，六个月年化高于十二个月，均远高于2%目标，且自2024年中呈上升趋势。进出口价格指数显示出口同比8.25%、进口5.95%，均值约7%；居民电价八年涨50%至18美分，布伦特原油近100美元，战略石油储备降至2.87亿桶的80年代以来最低，全球库存也为2018年以来最低。
6. 美国债务与赤字轨迹不可持续
美国总债务（含美联储与社保持有部分）已达40万亿美元，按当前路径2032年前后升至50万亿。社保管理机构称2032年资金耗尽，按其惯常乐观假设实际可能为2029–2030年，届时需改革或削减22%的给付。CBO预测建立于利率更低、赤字更小的乐观假设之上，若加以压力测试，十年内赤字可能升至GDP的7%–8%。
7. 美股估值与集中度均创极端
Shiller CAPE为42，高于1929年泡沫时期，1965–2015年数据显示该水平下未来十年实际回报为负5%至9%。信息技术占标普500权重38%，为历史最高，AI板块与非AI部分120日滚动相关性已从0.5降至-0.14。Gundlach明确不推荐市值加权股票，等权重指数已跑赢约一年。
8. 美元走弱利好非美资产
美元指数自2024年底的110跌至100以下，全球除美MSCI市净率2.49对美国5.72，美国相对新兴市场已落后约20%。美元贸易加权指数与标普500相对新兴市场走势高度同步，美元续跌意味着新兴市场本币债与股票将继续跑赢；9、10月季节性对风险资产不利，因此Gundlach转向本土配置。
发布: 2026-09-10 | 时长: 20分钟34秒
1. 失业预期升至44.4%
纽约联储消费者预期调查显示，消费者认为一年后失业率将更高的概率升至44.4%，为2020年4月以来最高。同时，失业后三个月内找到新工作的感知概率仍徘徊在2012年左右的水平。美国人对劳动力市场方向的焦虑已达到危机级别。
2. 成屋销售跌破400万套
8月成屋销售年化降至398万套，环比再降2%，为一年多来最弱，也是2024年秋以来仅有的两次低于400万。可售房源同比增5.9%至162万套，为2019年11月以来最高，按当前销售速度相当于4.9个月供应量，创十多年来最多。供应增加而成交下滑，说明症结既不在房源也不在利率，而在劳动力市场信心。
3. 必需品涨价挤压购买力
消费者预期汽油价格上涨4.6%、食品5.3%、房租6.6%、医疗9.1%、大学费用6.1%。这些涨幅集中于无法轻易推迟或替代的必需品，直接压缩家庭的可支配空间。
4. 整体通胀预期反而回落
一年期通胀预期连续第三个月下降至3.58%，三年期降至3.2%，五年期稳定在3%。消费者能够区分个别必需品涨价与全面通胀加速，短中期预期方向趋于温和，并未脱离锚定。
5. 信用卡债务显露谨慎
7月消费者信贷总额增加150亿美元，为三年来最大，但增量几乎全部来自非循环信贷，即车贷、学贷等按固定计划偿还的贷款。循环信贷即信用卡余额仅增加28亿美元。提前购车可能源于对融资成本上升的担忧，而信用卡余额低迷则反映家庭对未来就业与收入的信心不足。
6. 债券市场不确认通胀螺旋
若投资者真认为能源冲击正演变为持续性通胀，长期通胀补偿会显著上升、收益率曲线会陡化。实际上曲线仍处历史性平坦水平，通胀盈亏平衡温和，利率的上行倾向更多反映市场预期美联储可能更久维持鹰派立场，而非债券市场独立验证通胀螺旋。
7. 低招聘低解雇掩盖失业真相
职位空缺下降、招聘停滞、主动辞职减少、劳动者退出劳动力市场，使官方失业率显得温和。经济从"不招人也不裁员"滑向"不招人、开始裁员"，这解释了消费者为何在失业率数据恶化前就已深度悲观。
8. 美联储误把贫困化当通胀
能源与食品涨价压低实际购买力，压制其他领域支出，叠加劳动力市场走弱，企业转嫁成本的能力随之下降，这是需求破坏而非通胀螺旋。家庭须同时具备收入、信贷与信心才能验证全面涨价，而目前三者都在减少。加息无法增加石油供给，也无法降低食品账单。
发布: 2026-09-10 | 时长: 1小时5分钟26秒
1. 40年债券牛市已终结
1980至2020年间约65%至67%的时间里利率下行，沃尔克压制通胀与全球化共同压低无风险利率，使超配久期加少量信用风险即可获利。我们认为2015年起进入向去全球化、本土制造回流的转变，未来1至10年收益率趋势均偏上行，中间逢衰退会有回落。
2. 结构性通胀抬高中枢
去全球化、劳动力市场紧张、美国生产性产能与大宗商品基础设施投入不足，都在推升通胀。新中枢可能不是8%至9%，而是3%至3.5%，即比央行目标高出1至2个百分点，这对货币政策与利率有实质影响。
3. 周期性因素是"枪炮与黄油"重现
乌克兰、伊朗等地缘冲突推动史上规模最大的国防支出，叠加芯片法案、通胀削减法案等财政刺激，货币供应与流通速度再度回升。失业率处低位、盈利增长约25%、信用利差处历史最窄，说明美联储当前过于宽松，信贷渠道传导进一步放大了通胀压力。
4. 彭博综合指数的结构性缺陷
该指数按发行规模加权，久期约6年、票息约5%，利率上行100个基点即亏损约6%，收益转为负值。其中近50%为国债及类国债（金融危机后约30%），约24%按揭、23%至24%公司债，投资者承担了大量利率风险却拿不到相应收益。
5. 被忽视的债券市场版图
除机构MBS外的证券化市场约5万亿美元，新兴市场债约30万亿，高收益债约3万亿，私募信贷约2万亿。多数投资者对这些板块配置为零或明显不足，这正是传统核心/核心+策略体验不佳的原因。
6. AAA CLO提供高质浮动收益
机构MBS外的CLO中AAA层级30余年无违约，全球市场规模约1.4万亿美元；CLO ETF总规模超550亿美元，其中至少一半为零售资金，日均成交约1000万股、买卖价差1美分。2022年综合指数下跌10%至15%，该ETF却录得正收益，票息随美联储加息上行，目前收益率接近5%。
7. 国债与公司债均缺乏吸引力
信用利差处历史低位，公司债几无进一步压缩空间，却仍需承担降级、违约、杠杆上升与流动性不足的风险，同时保留全部久期风险；国债则受财政赤字、外国人购买意愿下降困扰，存在类似英国Liz Truss时刻的尾部风险。压力时期债券不交易，ETF反而提供价格发现，历次冲击中价差仍维持1美分。
8. 重构60/40中的债券部分
按安全、收益、保险三类需求拆分：约10%至15%投资级公司债、40%至60%证券化资产、20%至25%机会型信用（私募信贷、高收益、新兴市场），久期控制在3至5年，可用长期市政债补充久期缓冲。AI相关建设带来约50至60个基点通胀压力，每日1.2万婴儿潮人口退休、电工缺口约30万，均支撑通胀黏性。
发布: 2026-09-10 | 时长: 1小时2分钟15秒
1. 沃什杰克逊霍尔讲话偏鹰
沃什在杰克逊霍尔的讲话相当合理，明确通胀目标并承认实际通胀与目标之间存在差距，判断就业市场稳定、企业投资、消费支出，但通胀近3年进展有限。市场据此定价联储可能上调短期利率，这显示他并非单纯迎合白宫压低利率。
2. AI生产率加速尚无数据支撑
目前数据未见有意义的生产率加速。1990年代经验显示，生产率数据直到1997年才真正加速，格林斯潘1996年中才提出该论点，仅略领先官方数据。即便AI真带来繁荣，利率也可能上升而非下降。
3. AI资本开支已推高物价
大规模企业投资推高了数据中心投入品价格，内存芯片涨幅显著，并已传导至消费价格，苹果近期将MacBook与iPad价格上调约20%。旧金山房价也因AI前沿企业财富效应外溢而上涨，直接与间接影响均在显现。
4. 90年代经验:生产率升未必压通胀
1990年代生产率繁荣启动前利率远高于当前，启动后实际利率反而上升；繁荣主要体现为更高增长而非低通胀，通胀回落多来自新兴市场危机、日本通缩与美元走强压低商品及进口价格。反之当下各国囤积实物、扩张本土产能的冲动更偏通胀。
5. 旧金山联储:基础生产率零增长
旧金山联储的分解显示，过去约18个月基础生产率增长为零甚至略降，全部增长来自劳动力经验与设备等非生产率因素。结论是人们"更辛苦而非更聪明"地工作，与新技术带来的朴素预期相反，且生产率本身存在测量误差。
6. AI资本开支多数流向海外
GDP核算显示，数据中心增量支出大部分流向海外，主要受益者为台湾与韩国，美国本土直接产出影响较小。若AI开支放缓，对美国的直接冲击可能小于直觉，但股市估值仍会受显著拖累。
7. 债券收益率与债务可持续性
若名义增长维持约7%，锁定30年5%固定回报缺乏吸引力，收益率仍有上升空间；10年期近3年基本区间波动。目前G仍高于R，但剔除利息的赤字庞大令债务/GDP上升，债务付息占经济比重仍低于1990年代初峰值，尚未陷入巴西式高实际利率困境。
8. 日元干预与联储任务组
财政部与日本联合买入日元规模有限，数据显示仅约5亿美元，贝森特担心日本抛售美债资产推高美债收益率。联储各任务组中，资产负债表组云集拉詹、斯坦等，是内部歧见最深、最值得关注的一项。
发布: 2026-09-10 | 时长: 33分钟42秒
1. 油价破百与市场普跌
WTI与布伦特原油均突破100美元，柴油约6美元/加仑，无铅汽油约4.20美元/加仑。标普500跌50个基点、纳指跌50个基点、黄金跌1.5%、比特币跌2%。10年期美债收益率升至4.92%，为2023年以来最高，逼近关键的5%。
2. 特朗普5000美元承诺
特朗普承诺若共和党保住两院将向每位成年人发5000美元，美联社估计耗资约1万亿美元并加剧近1.8万亿美元年度赤字。McGlone称这是极度绝望的表现，自己可能首次全投民主党。中期选举年市场波动季，过去两次中期选举市场下跌。
3. 黄金成股市傀儡
黄金与标普500的100天相关性约0.52，接近历史高位，波动率为标普500两倍，为近20年最高。金价易回落至3000美元但会守住5000美元以上区间。黄金相对美债达40年最贵，高于60个月均线约60%，为1980年以来年末最高；应卖出而非买入。
4. 金属与股市同涨同跌
彭博全金属指数与标普500的100天相关性创30年最高。全球央行除中国外都在加息，中国有通缩压力，对金属构成利空。铜与标普500的100天相关性约0.62，为1988年以来上涨行情中最高。
5. 铜是定时炸弹
CME铜今日跌约5%，对冲基金持有占未平仓合约20%至30%的净多头，自去年价格突破5美元以来一直如此。全球70%库存约70万吨集中在LME与CME仓库，创纪录。铜波动率为标普500两到三倍且表现落后，一旦抛锚将拖累股市。
6. 美联储与加息预期
美联储9月16日会议加息概率升至67%至68%，因WTI与布伦特均超100美元。McGlone认为若股市下跌美联储不会加息；全球央行因油价上涨而加息，但这是暂时的。油价上涨源于世界最大能源生产国领导人的决定，最终会回落。
7. 原油与天然气展望
美国与加拿大原油及液体燃料盈余已达每日800万桶，委内瑞拉产量同比增30%，预计一年内翻倍。美国1月天然气合约约3.80美元/百万英热单位，远低于2022年月度峰值约9美元，是判断取暖、电力与化肥价格的关键领先指标。油价可能在中期选举前大幅回落。
8. 通缩主线未变
McGlone坚持通缩判断，只是延迟并会更极端，类似2008年：能源价格因入侵伊朗异常飙升，属短期通胀，随后股市下跌将带来通缩。通胀率达GDP的2.5倍，若下降10%将冲击全球或美国经济约25%。比特币跌破80这一关键阻力位，是领先指标。
发布: 2026-09-10 | 时长: 30分钟34秒
1. 黄金4400美元多空分水岭
现货金价约每盎司4400美元，最新报4448美元，12月期货接近4450美元。Gary Wagner指出，金价2月创下约5700美元历史高点后一度跌至4000美元，跌幅约1700美元，随后自7月中旬反弹约800美元至4760美元，如今回调至4400附近。该位置是短期多空关键。
2. 原油飙升成通胀核心变量
布伦特现货已接近每桶100美元，WTI约97美元，期货报98.99美元，一个月内上涨约16美元。油价从7月每桶66美元升至91美元，回落至73美元后再度上攻，阻力位在98.5至99美元。Gary强调原油深度嵌入经济各环节，其上涨带来全方位通胀压力。
3. 油金高相关叠加美元走弱
WTI与黄金年初至今走势节奏大致同步，相关性极高。原油推升通胀预期，黄金在通胀加剧时期表现良好，再加上美元走弱，三者构成黄金上涨的"完美环境"。Gary称这一机制正是本轮金价从4000美元反弹的宏观背景。
4. 技术面支撑与阻力明确
4400美元汇集61.8%斐波那契回撤位与50日简单移动平均线，形成强支撑，跌破则下看4300美元。上方阻力在4750至4800美元，需突破4760前高才能确认看涨。黄金自3月至8月长期处于50日均线下方，8月5日放量突破后才转多。
5. 高点递降暗示市场疲弱
金价反弹后高点与低点同步下移，日线图上形成压缩三角形与不对称三角形，Gary认为这显示市场情绪仍偏弱。他援引2011年中至2012年的历史案例，当时金价在1800至1900美元区间徘徊后跌至1537美元，经历多年调整并近乎腰斩。
6. 美联储加息概率持续走高
CPI于9月11日公布、PPI于9月10日公布，是FOMC会议前最后的核心通胀报告。FedWatch显示加息概率已升至约60%并稳步上升。Gary认为美联储加息可能性非常高，因为加息是其应对通胀压力的唯一工具，通过放缓经济来抑制通胀。
7. 债券收益率构成反向压力
10年期国债收益率与油价的关系比与黄金更密切，油价大涨推高加息预期，进而推升收益率。收益率上升历来对黄金不利，因固定收益资产变得更具吸引力，持有无息黄金的机会成本上升。这一链条是压制金价的核心机制。
8. 看空情景与年末观察指标
若金价回落至4000美元附近甚至跌破，将具重要心理意义，需美联储强硬加息配合——如期加息25个基点并在12月会议再加一次，同时油价回落。Gary表示，观察通胀压力除CPI、PPI外最好的方法是看原油价格，因其是通胀上升的根本原因。
发布: 2026-09-09 | 时长: 45分钟7秒
1. 大萧条以来最差风险 Peter Grandich警告，政治、社会与经济问题正叠加成“近乎完美风暴”，可能演变为大萧条以来最严重危机。风险不止股市债市，更直接冲击普通家庭。他自称非末日论者，但认为过去几十年被称作“疯狂”的情景正在成真。
2. 美债5%红线告急 10年期美债收益率目前4.83%，3个月期票据接近3.91%，VIX约15。Grandich称若10年期收益率升破5%并维持数日，将引发巨大债市危机，抛售外溢至股市；AI融资与垃圾债利差收窄加剧脆弱性。
3. 贝森特干预日元惹议 财长贝森特称干预日元时拥有不对称信息，“我现在是庄家”，Grandich批评这等于公开谈论内幕交易并把自己置于孤岛。汇率与债券市场远大于股市，美国难赢；日本和中国等正减持美债，美国自我孤立，美元将为此付出代价。
4. 美联储加息进退两难 据CME FedWatch工具，市场一度显示美联储下周加息概率约60%。Grandich认为若美联储不加息，问题比加息更严重；3%通胀出现在疲弱经济中，比5%通胀出现在强劲经济中更糟，滞胀风险浮现。美联储与财政部不同步，若不加息而利率仍上行，可能触发剧烈抛售。
5. 中期选举成市场风暴眼 过去17次中期选举中，股市至少出现大幅个位数下跌，严重时近20%；过去13次中选月份平均回撤17%。路透发现VIX曲线并无中选溢价。若特朗普丢掉众议院甚至参议院，Grandich预计他将面临弹劾，并可能辞职、由副总统Vance赦免。
6. 美国民众财务承压 CNBC调查显示，63%美国人月光，53%财务压力高于一年前；90%月光族每月剩余不足500美元，37%收支平衡或赤字，17%陷入赤字。联邦与25个州有赤字，政府只能加税削服务；康涅狄格与马萨诸塞电费因强制性分摊费用而翻三倍。财富差距扩大，前1%资产超过整个中产，推动社会主义/共产主义情绪。
7. 黄金金属取代债券配置 Grandich称2021年底看空美债、看多黄金是生涯最佳判断之一；黄金同期表现达股市两倍，机构开始用黄金替换60/40组合中的部分债券。中国等亚洲国家持续购买实物黄金，并将其纳入贸易体系；他看好黄金、金属、关键矿产与农业相关商品，以及推进重要矿藏的矿业公司。矿业股持仓处现代最低，钨等关键金属短缺，美国陆军甚至买不到钨。
8. 资本保全与资源自立 Grandich建议未来数年以资本保全优先于资本增值，先量入为出并建立预算缓冲。欧盟委员会主席称储蓄“懒惰”，希望引导10万亿欧元投入欧洲企业，Grandich认为这是对糟糕经济政策的救助，若政府强制民众投资可能引发反抗。加拿大因过度监管与糟糕政府，过去十年OECD增长垫底，矿产审批可达25-28年，而西非仅2年；美加若合作可近乎自给自足。
发布: 2026-09-10 | 时长: 37分钟26秒
1. 宏观展望：未来12个月仍看多
2026年被预期为挑战性一年，但未来12个月整体维持建设性。基本面良好，受AI、ISM复苏和扩张面扩大支撑，但AI超大规模企业发债、美国赤字、伊朗战争、中期选举与高杠杆构成减速带，年内出现市场回调仍属可能。
2. 通胀担忧被夸大
核心CPI预计8月降至2.3%，核心PCE却高达3.3%，两者相差约100个基点，为史上最大差距之一。逾60%的差距来自金融服务（投资组合管理费）和娱乐服务（闪存价格涨9个标准差），与普通美国人的通胀体感无关，Waller的判断正确。
3. 衰退风险低，信用利差平稳
高收益债OAS利差表现良好，预测衰退比收益率曲线更及时，美国经济看起来很好。后金融危机时代资本存量被消耗，私人投资占GDP比重低于折旧逾十年，全球劳动力增长放缓，AI正填补这一空缺。
4. AI不摧毁经济，反而创造税源
以速冻食品令农业就业占比从38%降至5%为参照。机器人、智能体和AI将成为纳税单元，若支付发生在区块链上更易追溯。75%的工作并非生产性劳动，员工每周仅20%至25%时间真正工作，AI可填补空白而保留岗位。
5. 最佳机会：瓶颈与金融服务业
应关注AI瓶颈——英伟达、半导体、存储、能源和电力，以及下游软件和Mag 7。金融服务业将被AI改造得周期性更弱、估值更高，因此看好银行、小盘股（罗素2000），并延伸到加密货币与以太坊。
6. 华尔街拥抱区块链，市场空间巨大
过去一年半华尔街开始接纳代币化证券与稳定币，Vlad Tenev和Larry Fink均认为整个金融体系将建立在区块链之上。若100万亿美元资产被代币化，仅1%即产生1万亿美元净收入，按20倍计相当于20万亿美元股权机会。
7. 加密多重顺风，四年周期见底
四年周期底部在10月，此前杠杆已基本蒸发，韩国出现重新借钱买币迹象。三季度罗素1000涨3%，而21只表现最好的股票中4只是加密股，Bitmine涨99%。Clarity Act即便未通过，CFTC已在按此方式运作。
8. 本轮寒冬特征与配置建议
这是第四次加密寒冬，10月去杠杆、伊朗战争再度冲击，并出现高知名度人士"愤怒退出"，历次周期底部皆如此，技术上底部或已出现。80%至90%投资者无加密敞口却持有黄金，建议配置2%，长期坚持者该仓位已占组合85%以上。