日期: 2026-09-15 | 视频数: 7 | 涉及频道: 6
发布: 2026-09-14 | 时长: 46分钟47秒
1. AI末日论被斥为编造
詹森称部分前沿实验室的文明灭绝预测缺乏科学依据，且不负责任。他列举放射学被AI取代、6至12个月内90%代码由AI生成、50%入门岗位消失等预测均被证伪。安全很重要，但不应靠制造恐慌来推动议程。
2. 安全与创新不是二选一
詹森认为美国可以快速创新、执行并安全地领导AI，安全与领导力是虚假选择。监管应解决实际问题；迄今实际事故多来自拥有最强算力的前沿实验室。应通过根因分析、沙箱、运行时监控与第三方审计来提升控制。
3. 开源权重决定AI竞赛
开放模型对主权、隐私和专有技术至关重要，也是美国赢得AI竞赛的关键。过去6个月4000亿美元风投流入AI原生公司，其中80%使用开放模型。开源软件多数贡献来自中国，但下载后即归使用者所有，可改进并变成自己的。
4. 英伟达定位全栈AI工厂
英伟达是唯一能构建全栈AI工厂的计算平台，营收同比增长97%，需求仍在加速。其策略是帮助所有模型与公司成功，尽量不抢上层应用收益；必要时向上或向下延伸，并提前布局供应链。它通过核心框架让千花盛开。
5. 数据中心是未来石油
特朗普称反数据中心叙事是骗局，数据中心让社区和国家致富，是未来20至25年的石油，比互联网和AI范畴更大。他称美国一年吸引20万亿美元投资，而拜登四年不到1万亿美元；并强调不会让对手或政治人物阻碍。
6. 加速而非减速是正确策略
詹森认为行业已进入AGI时代，超级智能是下一步，减速绝对错误。自动驾驶事故率仅为人类十分之一，AI已能合成蛋白质和虚拟筛选，显示超越人类前沿的能力。美国必须治理并保持速度。
7. 中国规模化与2030光刻
詹森称中国非常擅长大规模生产，先进光刻系统到2030年可能实现，两三年在十年尺度上只是点击一下。中国培养大量科学与数学学生，并在开源软件中贡献巨大。美国需靠应用与生态取胜，而非假设技术被封锁就能阻止。
8. 非政治化文化与全员受益
詹森强调英伟达是非政治性、跨党派公司，内部不欢迎种族、宗教、政治讨论，员工不得代表公司发声。公司文化以稳定、关爱员工家庭和有意义工作吸引人才。AI竞赛的赢家应覆盖每个行业、公司、州与人群，而非少数科技巨头。
发布: 2026-09-14 | 时长: 46分钟9秒
1. 隐形护城河难量化
克里斯·梅耶与罗伯特·哈格斯特罗姆讨论“隐形护城河”，老道明货运没有传统定价权，却在准时送达率、包裹破损率等运营指标领先。保险经纪商 AON、Marsh McLennan、AJ Gallagher、Brown & Brown 长期业绩突出，却难套用品牌或定价权框架。核心线索是长期高资本回报记录；这类难以衡量的因素正可能创造定价错误，AI 目前也难以替代判断。
2. 50%回撤与风险调整
贾里德·迪利安反驳芒格“不能承受50%回撤就只能得平庸回报”，称芒格是亿万富翁，承受力不同。他曾在银行股票交易部门工作，不接受80%股票配置，只接受约20%。例子 Netflix、英伟达曾多次回撤75%；关键是单位风险回报最大化，即最高夏普，先确定愿承担的风险再求收益，比特币只讲万倍收益不谈风险。
3. 基准约束与跟踪误差
讨论指出，贾里德·迪利安式组合若有效，必然与标普500走势显著不同，2008年等压力期可能跑赢，但牛市最盛时跟踪误差最痛苦。埃里克·基廷曾给人们两条回报流，人们更偏好平滑曲线，但现实中多数人仍选择股票。更多投资者应采用优秀投资组合或永久投资组合思路，但摆脱基准驱动极难，2009年永久投资组合影响最大。
4. 债券指数构建缺陷
Janus Henderson 的约翰·克尔斯纳与迈克·科波洛斯指出，美国债券市场几乎只有一个核心主要指数——彭博综合指数，其权重按发债主体债务规模决定，起点就不同于股票指数。股票有成长、价值、纳斯达克、道指、标普500等多种选择，债券综合指数却让投资者集中承受利率风险。指数构建缺陷本身创造投资机会；普通投资者常不知道债券基金久期。
5. 核心债券久期风险
综合指数久期约6年，票息约5%；若利率上升100个基点，价格约跌6%，组合可能负收益。该指数近50%为国债或类国债，高于全球金融危机后约30%，另有约25% MBS、23%至24%公司信贷及少量ABS/CMBS。投资者承担高利率风险却收益偏低，还错过机构MBS以外证券化市场5万亿美元、新兴市场债30万亿美元、高收益杠杆信贷3万亿美元、私人信贷2万亿美元。
6. AI 当前推升通胀
约翰·克尔斯纳与迈克·科波洛斯认为 AI 正在并将继续加剧通胀，而非通缩。四点原因：数据中心、半导体、电力、冷却系统等资本开支达数千亿至数万亿美元；能源需求推高电价；每日1.2万婴儿潮一代退休且缺乏AI工程师、数据科学家、基础设施专家；AI股票上涨带来财富效应并刺激消费。生产率数据并未改善；第四点财富效应未来可能逆转，AI收益何时兑现仍未知。
7. AI 是新的亚马逊
克里斯·梅耶与罗伯特·哈格斯特罗姆将 AI 类比亚马逊，强调企业生命周期和关键变量：每家公司成功只依赖少数指标，如收入增长、获客成本。分析 AI 如何影响这些变量，比笼统说 AI 摧毁软件更有用；Salesforce 财报显示部分公司正主动利用 AI。价值投资者常因价格下跌而买入、卖得太慢，成长投资者卖得太快；投资组合持有约15只股票，三四只失败仍可，靠一两个大赢家驱动。
8. 生命对冲与人力资本
贾里德·迪利安提出“生命对冲”：股票组合与个人生活水平正相关，经济下行、裁员与股市下跌会同时发生，喷嘴厂工人可能在股票跌30%后失业，又在跌50%时被迫卖出。理想投资应在生活顺利时表现差、生活糟糕时表现好，最接近的是“优秀投资组合”。金融从业者不应把人力资本和股票风险叠加；雷曼员工曾以9折买入自家股票并拿股票奖金，最终归零。
发布: 2026-09-14 | 时长: 54分钟23秒
1. 播客与《权力货币》
Marieke Flament 是计算机工程师，曾在 Circle、Metal、N26、Kalis、IG Group 任职；Nicolas Colin 曾任法国财政部高级公务员，现任 Vsquared Ventures 研究主管。两人2018年因比特币辩论结识，2025年合作推出《Currency of Power》，从欧元稳定币扩展到新货币秩序。
2. 加密的真实创新
比特币首创区块链，以太坊引入智能合约，使价值可真正点对点转移并编程化。传统 SWIFT 的支付指令与资金结算分离，区块链则把两者合一，支持智能货币与资产代币化。他们承认“加密”一词有争议，但底层密码学与去中心化仍是核心。
3. 可编程金融架构
Nicolas 以 SPV 为例：法律层约定分配规则，金融层在银行账户间转账，过去靠人计算并下指令。可编程货币让资金到账触发预先编码合约，自动按规则拆分给股东。区块链被视为基础设施，生态从数百条链向以太坊、Solana 等少数网络集中。
4. 大重置的理论框架
Nicolas 引用 Carlota Perez：技术革命约每70年一次，成熟期需靠金融重置寻找增长。1970年代是石油、汽车、大规模生产的成熟期，出现1971年尼克松冲击、米尔肯垃圾债、KKR 杠杆收购、彭博终端、1975年 Mayday、伦敦大爆炸和 Vanguard 被动投资。当前半导体、计算与网络的成熟期，可能催生新金融系统。
5. 硬资产与美元外包
布雷顿森林以美元挂钩黄金，但硬资产缺乏弹性，经济增长超过黄金量时，借贷成本上升并引发通缩压力。1971年脱钩后，美元并未崩溃，反而通过石油美元、欧洲美元和稳定币被外包到全球。Tether 等让任何有数字钱包的人持有美元，强化而非削弱美元网络。
6. 美元粘性与稳定币
美元像英语一样是计价与结算的通用语言，网络效应和金融轨道使其极难替代。美国国债市场提供深度流动性，满足全球机构管理美元负债的需求。香港美元与美元挂钩，中国与世界的关键门户仍深度嵌入美元体系；储备货币与贸易货币需区分。
7. 现代关键触发点
2008年金融危机与比特币诞生是起点，2014年克里米亚制裁唤醒中国建设自主金融轨道。新冠疫情加速数字化，特朗普回归与 GENIUS 法案推动美国拥抱稳定币以保护美元权力。美国在1976至1982年间从贸易顺差国转为逆差国，Ray Dalio 认为帝国衰落最后才失去储备货币地位，英镑直到二战后才被美元取代。
8. 时间判断与后续议题
两人认为美元衰落可能仍需数十年，头条式“去美元化”被夸大，稳定币能否延续美元霸权仍不确定。第二小时讨论机器间商务、金融压抑、资本管制、国债收益率与 AI 交易等宏观问题。关键变量是美元作为储备货币与贸易货币的分化，以及美国政策执行速度。
发布: 2026-09-14 | 时长: 52分钟41秒
1. 贝森特与利率难题
Porter认为财政部和美联储已无计可施，利息支出加福利支出压力巨大，40万亿美元债务乘以利率后利息负担沉重。贝森特的核心目标是压低利率，先求特朗普结束战争使油价从86美元降至60美元，拉低通胀预期和利率，但总统拒绝。减福利、加税都不可行，只能靠戏剧化操作和扭转操作争取时间，市场认为他需要6到9个月。
2. 财政赤字与货币化
Eisman自称不像合伙人那样执着于赤字，认为尚未到末日，但6%至7%的预算赤字和2万亿美元年度赤字正把美国推向危险方向。DOGE只持续一个月且几乎没削减开支，只有接近危机边缘政府才会行动。沃什退出量化宽松博弈，贝森特接手，美联储仍每日印钱，只是不叫QE。
3. AI收入集中与OpenAI恶化
英伟达10-Q附注7显示前五大直接客户占当季应收账款70%，而超大规模云厂商AI收入约70%来自Anthropic和OpenAI，相当于其云收入的25%至35%。Anthropic 6月季度收入115亿美元、环比增超100%且未披露成本；OpenAI收入65亿美元、环比仅增18%，成本却达120亿美元，收入增10亿而成本增30亿。OpenAI现金流失严重，叙事转差，资本成本上升，可能需要上市融资。
4. AI资本开支与新股供给
有观点称今年GDP增长约2%，其中至少一半来自AI资本开支，若OpenAI失败且资本开支逆转，经济几乎立即衰退。超大规模企业从巨额现金流和回购机器，转向发债甚至股权融资，谷歌850亿美元股权融资传由巴菲特买入，范式已经改变。OpenAI和Anthropic最终可能被迫上市，但SpaceX等新股供给增加历史上会压垮市场，2000年和1929年皆如此。
5. 做空环境与杠杆机制
Citadel、Millennium等平台由母公司募资，给投资组合经理分配资金，例如25亿美元资本可借到125亿美元头寸，杠杆5比1，且要求多空在beta和因子层面中性。这类机构做空只要赚3%至5%价差就满足，而Eisman团队目标常是150%，因此常被逼空。市场短线空头规模更大且高度杠杆化，Leopold Aschenbrenner做多AI做空软件被Ken Griffin打爆，特斯拉基本面做空正确但股价上涨，教训是不要做空信仰股。
6. 做空标的：FICO与Carvana
FICO因涨价1600%、抵押贷款信用报告收费是信用卡和汽车贷款的3至5倍而被做空，Eisman在约2500美元时入场，认为其定价贪婪。Carvana约75%至100%税前利润来自贷款出售收益，过去两年平均gain on sale为109至110，Ally只付102至104，神秘买家付110以上；Mark Walter和Delaware Life的关联交易占比从3%升至30%至40%。Carvana股价一年横盘、估值30至40倍，空头被逼空且欺诈指控八年难以证明。
7. 黄金与央行购金
Porter对贵金属交易信心极高，黄金是核心持仓；央行过去持有美债，但美债是别人负债，黄金是无负债资产，中国等央行持续增持。黄金相对美元长期上涨，美元过去百年持续贬值，当前政策已无箭可射，无论危机还是维持现状都会直升机撒钱。他判断五年后金价将高得多，大多数资本配置在黄金。
8. 冷门标的：Golar与Glass House
Golar LNG拥有四艘浮式液化船，把阿根廷等地的天然气液化后运往全球，采用20年收费
发布: 2026-09-14 | 时长: 44分钟22秒
1. 油价与债息双杀 布伦特接近108美元、WTI接近103美元，美国10年期国债收益率触及5%，为2023年以来最高。市场同时因高油价和高收益率抛售股票，CME FedWatch显示本周FOMC加息概率约90%。David Woo称若股市不跌，油价和收益率将继续上行，AI交易与整个美股都面临风险。
2. 油是央行紧缩推手 David Woo认为油价是当前核心变量，油价大涨导致美联储、欧央行、英央行、加央行和澳央行同步重定价紧缩。拉加德警告油价维持高位会增加二轮通胀风险，若油价突然崩塌，收益率可能迅速回落。他做多油价，持有12月WTI 95/105看涨价差，到期日在中期选举后，若涨至105可赚约10倍权利金。
3. 霍尔木兹谈判破裂 胡塞武装自8月加入冲突，可同时威胁霍尔木兹海峡和红海航运，布伦特与中东品级价差升至4月以来最高。Woo称此前油轮能通过霍尔木兹是因伊朗在阿曼谈判中允许，谈判若破裂，伊朗可能不让任何油轮通过，油价轻易升破120美元。伊朗判断中期选举前特朗普受政治约束，更可能迫使特朗普TACO。
4. 亚洲库存与日本风险 中国原油进口连续两月回升，茶壶炼厂全球抢油，但美国战略储备已降至2.8亿桶，接近1.5亿至2亿桶运营下限，日本也要求炼厂9月至10月不得释放战略储备。Woo认为亚洲库存偏低且政府不愿无限承保实物短缺，这利多油价。日本是最大风险点，日元已最弱，油价越高越难阻止日元贬值，并可能推高美债收益率；印度股市今年表现最差，卢比疲弱。
5. 贝森特护AI泡沫 Scott Bessent试图压低长端利率，核心目的是防止债券收益率飙升掐断AI泡沫。AI资本开支失控：Anthropic筹备2万亿美元IPO，OpenAI宣布5000亿美元数据中心项目，其中Nvidia出资1250亿美元。超大规模企业多数自由现金流为负，盈利增速慢于资本开支，每增加1美元资本开支就增加债务发行，且已有超3万亿美元表外承诺；8亿美元国债回购无济于事。
6. 日中外资抛美债 中国每月都在抛售美债，近三个月加速，日本已成为美国最大海外债主。日本政府上周与养老金开会，要求考虑卖美债买JGB，挪威主权财富基金也称将削减800亿美元美债持仓。Woo认为特朗普和贝森特正打一场必败之战，可能诉诸金融压制来救AI泡沫。
7. 中国AI与稀土反制 特朗普称谁赢得AI谁就赢得战争，Anthropic CEO Dario Amodei发文称应放缓AI，但前提是不让中国追上。中国模型已占全球前六中的一半，且未获Rubin/Blackwell芯片，仍使用H400等旧芯片；FBI/CIA称中国工业级蒸馏美国模型。Woo预计特朗普可能禁中国AI模型，中国或以稀土出口反制，这是美股最大尾部风险之一。Anthropic目标估值2万亿美元，二级市场仅约1.3万亿美元，Nvidia据称拟投100亿美元锚定其IPO。
8. 做空股票盯9月峰会 Woo持有QQQ看跌价差和现货价外看跌期权，均在中期选举前到期，同时做多油价；其基准为3个月美债，年内约涨3%。他认为10年期收益率升至5.25%至5.30%就足以引爆AI交易，而非6%。Kevin Warsh在Jackson Hole过于鹰派，类似1987年格林斯潘上任后加息引发股灾；他重点盯9月24日习特会，若特朗普禁中国AI，美股可能大幅抛售。
发布: 2026-09-14 | 时长: 50分钟31秒
1. 中国削减进口压低油价
Shaun Rein指出，全球应感谢中国稳住油价：中国二季度石油进口较正常水平减少约50%，每天少进口550万桶，相当于抹去整个印度的日进口量。中国能源自给率达84%，坐拥大庆约300亿桶储量，并已装机约2.5太瓦太阳能与水电，发电量约为美国四倍，短期无需担忧其进口激增。
2. 能源转型削弱石油冲击
去年中国约55%至60%的新车销售为新能源车，汽柴油价格仅上涨20%至30%，冲击远小于美国柴油创历史新高、加州油价传至每加仑8至9美元。真正受害的是泰国、菲律宾、越南等地，泰国酒店入住率下滑50%至60%，日本超90%油气需经霍尔木兹海峡。未采用新能源车的日产、丰田、通用、福特正被挤出中国市场。
3. 伊朗战争与金融危机风险
伊朗战争已持续六个月，可能重演1973年石油危机后全球需5至10年才恢复的局面。美国面临40万亿美元债务、高通胀与消费疲软，连麦当劳、沃尔玛都被消费者削减开支，不少美国人打两到三份工。Rein认为市场严重低估了重大金融危机的风险。
4. 石油来源多元化与地缘平衡
中国仅11%至12%石油来自伊朗，2%至3%来自委内瑞拉，与伊朗贸易额约350亿美元，但与阿联酋、沙特贸易额高达1050亿至1100亿美元，因此未对伊朗提供军事支持。美国财长贝森特也承认美中在伊朗问题上的立场相近多于分歧，美媒对中国盟友关系存在卡通化误读。
5. 中国债券受捧与美元武器化
中国十年期国债收益率跌至低位，与G7走势相反，中国持有的美债已从1.2万亿至1.4万亿美元降至约6000亿美元，挪威主权基金等也在减持。拜登与特朗普政府将美元与技术武器化，鲁比奥以制裁官员及家属施压拉美与加勒比国家，各国因而将中国视为更可靠的超级大国。
6. 制造效率支撑出口顺差
8月中国出口同比增25%，对美出口激增34%，进口增17%，对欧盟增6.6%。制造业与出口占经济约37%，15年前为60%，对美出口仅占经济2.5%。一位服装企业CEO因台湾输美关税高于中国大陆，已将供应链迁回中国，印证中国製造的效率优势。
7. 内需疲弱与K型复苏
8月CPI仅同比涨0.8%，零售销售增速约0.3%，一线城市房价仍跌30%至40%，湖南、江西跌60%至70%，上月汽车销量下滑超20%，青年失业率17.9%。央行54亿美元注资被形容为杯水车薪，家庭坐拥20万亿美元储蓄却转投保险、定存与黄金，22至32岁人群被视为失落一代。
8. 中国资产估值与投资机会
中国科技股相对美股同业的估值折让并不合理，看好中国存储芯片与芯片制造商，若看好英伟达就该买入中国同业。长期看多黄金及老铺黄金、周大福与历峰集团，Ralph Lauren、阿迪达斯、Coach等品牌在华热销，A股持乐观态度，因中国仅7%至10%人口持有股票，远低于美国的70%。
发布: 2026-09-14 | 时长: 21分钟5秒
1. 债市全面反抗
GBI首席经济学家Trey Rake指出，10年期美债收益率突破5%，债市处于“全面反抗”状态。短端受美联储可能加息影响，长端受财政赤字与利息负担推动，市场出现罕见的反向压力。他称这是其四十年职业生涯中未见过的多重反向力量。
2. 美联储或被迫加息
市场对本周会议25个基点加息的概率升至90%。Trey表示若上周五被问及，他会认为加息概率仅50/50，但沃什为维护可信度“几乎被迫”行动。高油价与偏热通胀读数令政策取舍更复杂。
3. 财政部与美联储角力
财政部长贝森特推出国债回购，试图压低利率；美联储可能加息，两者政策目标直接冲突。贝森特曾称在日元市场上“我是庄家”，并强调自身拥有不对称信息，这令市场不安。Trey认为这种表态是利率快速上升的原因之一。
4. 财政偿付能力受质疑
今年前三季度，社保、利息和退伍军人事务支出合计达联邦总收入的105%。这部分支出以7.5%增长，而总收入仅增长4%，Trey称之为长期赤字问题的拐点。市场开始真正质疑美国财政和美元偿付能力。
5. 贝森特非常规操作频出
贝森特实施950亿美元日元干预，为史上最大规模；还讨论将美联储互换额度上限提高至650亿美元以上，并与阿联酋建立信用互换额度。他原计划将定期购债从2次增至4次，实际执行6次，并用财政部在美联储的9500亿美元账户融资。Trey称这些操作完全前所未有，正把市场推向收益率曲线控制。
6. YCC等于轻度印钞
Trey将收益率曲线控制定义为美联储发行货币购买长期债券，本质上就是QE，也是“轻度印钞”。当前尚未真正进入印钞阶段，政策信号却比其职业生涯中任何时候都强。这解释了在10年期收益率上升背景下，黄金为何仍相对坚挺。
7. 黄金短空长多
短期基本面偏空：10年期收益率破5%、布伦特与WTI油价触及110和104美元、美联储可能加息。长期基本面因财政恶化与政策走向YCC而增强，Trey对黄金的韧性感到意外。投资者需区分交易周期，长期配置逻辑未变。
8. 金价关键位与金矿机会
黄金当前约4270美元，即50日均线；若失守，未来数月可能回踩4100甚至4000美元。Trey认为这反而是积累机会，建议在4300美元下方买入黄金与金矿股。柴油涨价对金矿成本影响被夸大：每10%上涨增加约6美元现金成本，30%增幅约18美元，仅占AngloGold Ashanti二季度1116美元现金成本的约1.6%。