日期: 2026-09-24 | 视频数: 7 | 涉及频道: 4
发布: 2026-09-23 | 时长: 25分钟30秒
1. 四万美元起步买PMF 2010年Luca Ferrari与合伙人创办AI公司，三年后失败，仅剩约4万美元，2013年以此创立Bending Spoons。团队自认不擅长寻找产品市场匹配（PMF），转而强化工程、设计、变现与营销，收购他人已有PMF的资产。首笔收购约1万美元，买下iPhone键盘定制应用，看重用户与App Store排名，随后完全重写。
2. 统一技术操作系统 公司以统一“技术操作系统”运行50多个自有产品/品牌，包括AOL、Vimeo、Eventbrite等，核心团队约800人，其中约四分之三是工程师、AI研究员、产品设计与产品经理。统一提供HR、财务、招聘、A/B测试、AI模型协调与AWS采购等工具，收购后替换目标公司技术基础设施。该杠杆可提升EBITDA利润率约1至10个百分点。
3. 债务与现金流收购 2017或2018年起使用简单银行贷款和风险债务，此后几乎100%自由现金流再投资于收购。当前债务平均成本约9%、2031年到期，杠杆约2.5倍；无杠杆历史回报持续超过25%。若利率上升，新债更贵，但资产估值下降，作为连续收购方可能更受益。
4. 收购筛选标准 优先规模较大、盈利可预测性高、未来5至6年表现可置信的目标，并能在技术、组织、产品、变现、营销中创造大价值。深度整合与转型需大量运营精力，时间精力不与收入线性相关，因此偏好少量大公司而非大量小公司。客户导向协同历史贡献约3%，共享基础设施与核心团队才是主要隐藏协同；Airtable、Miro等加入后，交叉销售可能成为额外价值维度。
5. 私募股权难复制 传统PE常让被投公司保持独立以便出售，难以共享统一技术平台和完整工程/设计团队，否则出售时团队和平台归属成问题。Bending Spoons把收购公司接入同一底层架构和核心团队，形成结构性优势。PE募资减少后，竞争格局可能变化，但复制其体系需多年试错。
6. 上市估值与资本 IPO时公司仅募集约5亿美元股权，估值约200亿美元；主持人称当前市值约400亿美元，Luca表示未核实股价。公司历史上几乎未依赖股权融资，主要靠自由现金流再投资完成大部分并购。作为上市公司，未来可能偶尔战略使用股权。
7. 创始人角色有限 有热情与创始人思维的创始人通常九成情况下是加分项，但Bending Spoons收购的多是成立10至20年以上的公司，创始人常已退出或准备离开。其成功标准是公司在新所有权下比原管理层表现更好，并非必须保留创始人。若创始人留下且发挥余热最好，否则仍可通过更好环境创造价值。
8. 全球人才与欧洲 去年收到80万份申请，仅招聘不到300人；米兰仍是最大人才中心，伦敦增长更快，马德里扩张，明年将加大美国招聘。统一平台让工程师一年重建AOL邮件架构、七个月重思Vimeo订阅、再建支付平台，保持新鲜感与人才密度。欧洲教育扎实且争胜心强，意大利人不勤奋是错误刻板印象；公司专注把擅长领域做到全球最好，接近40亿美元年化收入。
发布: 2026-09-23 | 时长: 55分钟44秒
1. 加州州长选战与州情
史蒂夫·希尔顿以共和党人、英国移民、前硅谷创业者身份竞选加州州长，称距选举仅7周，是“拯救加州”的最后机会。他把加州比作美国的缩影，强调加州是美国最大、最富的州，不能继续沉沦。
2. 一党独大十六年恶果
民主党全面执政16年，加州贫困率、失业率、生活成本均为全美最高，房价中位数近100万美元，个人平均年薪仅6.5万美元，数百万人外流。企业高管调查连续十余年将加州商业环境排在全美50州最后。
3. 监管与腐败机器
萨克拉门托被捐助者、工会和诉讼律师把持，企业主90%概率被拖入法庭，去年通过1118项法案，监管条目超42万项。希尔顿承诺首任期末把监管降至20万以下，称选战核心是“人民对抗机器”。
4. 民调差距与选战路径
初选夜民主党合计65%、共和党35%（希尔顿25%），差距30点；首个民调落后25点，随后缩至18、14，最新为8点，PredictIt仅给5%胜率。希尔顿9月30日将与贝塞拉辩论，需争取仅30%支持他的独立选民和不到10%的民主党人；26%未决选民多为未上大学的工薪阶层，关心生活成本。
5. 减税与能源降价方案
希尔顿主张取消高铁、裁减10%政府雇员、提高5%效率、停止资助加剧无家可归问题的非营利组织；对首15万美元收入免征州所得税。能源上取消隐藏燃油税、低碳燃料标准和总量投资计划，称可让油价从6美元降至3美元；车辆注册费封顶73美元并取消DMV。
6. 抨击贝塞拉
希尔顿称贝塞拉是36年职业政客，引述苏珊·赖斯称其“愚蠢”“浅薄”，拜登政府官员称管理大型行政机构非其所长。他指贝塞拉是工会和诉讼律师的傀儡，会比纽森更糟。
7. 斯宾塞·普拉特与洛杉矶
洛杉矶市长候选人斯宾塞·普拉特因太平洋帕利塞德山火失去家园，指责市长巴斯和LADWP水库空置、州公园局放任枯死植被，并提起1万名受害者的集体过失诉讼。他用AI视频传播“机器是犯罪黑手党”的信息，称洛杉矶20万注册共和党人未投票，选票收集合法却让DSA等组织操控结果，主张选民ID。
8. 具体浪费与纵容乱象
麦克阿瑟公园光天化日下有人吸食快克、注射芬太尼，四家非营利组织每天分发吸毒工具，由纳税人买单；2018年街头摊贩合法化后，无税无租摊位挤垮经营14年的鞋店。市议会还给食品摊贩50万美元购车，而漏水的水库盖仅需20万美元；一仓库8500万磅腐肉放置5周；消防部门称50万美元防火带本可避免数十亿美元损失。
发布: 2026-09-23 | 时长: 1小时3分钟28秒
1. 利率历史背景：当前水平并不极端
10年期美债收益率约5.1%，回顾60年代至今的长期图表，当前水平并不极端。过去40年是现代金融史上最有利的债券市场，金融危机后15年央行大规模数字印钞、进入公开市场购债压低利率实属异常，2020年3月10年期收益率一度跌破0.4%，堪称债券泡沫。
2. 债务规模已今非昔比
2008年联邦债务不到10万亿美元，如今约40万亿且每年增加近3万亿。2007年的5%与2026年的5%意义完全不同，债务占GDP比重也高得多。净利息支出占政府收入比例近年急剧上升，越来越多税收仅用于偿债而非刺激经济。
3. 久期决定债券组合风险
债券价格与利率反向变动，久期用于衡量敏感性。New Harbor核心模型约32%为固定收益，几乎全为国债，久期约5年，若利率上升1%组合约损失5%。目前综合收益率约4%、部分接近5%，从总回报角度看风险已十分微小。
4. 收益率或接近近期顶部
Mike认为10年期收益率难以触及6%，高利率已令佛罗里达西部、奥斯汀等地房地产明显放缓，抵押贷款利率从3%跳至7%以上。一旦市场崩溃，美联储别无工具只能重启量化宽松，收益率或降至3%，高质量长期债券因此是不错机会，但不建议持有20至30年。
5. 当前不在地堡，但会逐步防御
核心战术模型约50%投资股票，非美股票配置较高。持有标普500价外看跌期权，可保护约40%股票敞口。另有10%至15%的组合接近关键水平，可能促使进一步降险。等权重标普500较近期高点已跌约10%，市场广度收窄是令人担忧的信号。
6. 未来体制偏向通胀，看好实物资产
个人通胀率因人而异，有无房贷、医疗支出等差异巨大，政府总体CPI难以反映个体真实感受。未来体制更可能是通胀而非通缩，如温水煮青蛙般持续。因此大力推荐贵金属和大宗商品等实物资产，70年代股票债券双输时它们表现最佳。当前五年期盈亏平衡通胀率为2.32%，市场并未预期失控通胀。
7. 美元短期走强、长期看贬
美元仍是世界储备货币，危机时刻资金会争相涌入，美元指数已超100，可能突破120的前高。但若必须持有一种货币10年，不会选美元，最终或回落至60到80区间。路径依赖极强，不确定者可先买入收益率4.3%的一年期国债观望。
8. 黄金白银技术面接近底部
黄金从约4700美元回落至4300，GLD从500跌至350，回调约30%，三波下跌后正构筑杯柄形态。需突破GLD约423美元、现货约4600美元才能确认突破。GDX从117跌至70后反弹至105，接近前高。白银SLV需突破71、底部约74至75美元，当前正适合逐步增持。
发布: 2026-09-22 | 时长: 1小时15分钟41秒
1. 资本主义优于社会主义
乔纳森·威勒姆引用20世纪共产主义国家造成8000万至1亿人死亡的历史，强调集体主义与无限政府权力会激发人性最恶劣的一面。他主张权力下放、让政府难以快速立法并对民众负责，认为资本主义虽有缺陷，但应修复而非放弃。玛格丽特·撒切尔的名言"社会主义的运作靠的是别人的钱"正体现了这一逻辑。
2. 加美贸易争端是谈判作秀
美国与白俄罗斯达成的钾肥协议被威勒姆视为特朗普施压的谈判手段。萨斯喀彻温省拥有巨大钾肥储量，白俄罗斯与俄罗斯合计约占全球75%储量，但白俄罗斯已表示无法替代加拿大供应。他认同特朗普的减税、松绑管制与产业回流政策，但批评其"像个任性的孩子"，部分言论伤害加拿大人感情且不利于贸易谈判。
3. 门罗主义2.0与西半球贸易集团
双方讨论了在西半球建立更紧密贸易集团的"门罗主义2.0"构想，整合美国、加拿大、墨西哥至南美的劳动力、原材料和制造能力。威勒姆认为这能减少对中国的过度依赖，尤其在稀土、药品等领域。他指出中国并非朋友且谋求全球主导，加拿大总理卡尼试图亲近中国和欧盟的做法令他担忧。
4. 加拿大资源丰富却政策掣肘
萨斯喀彻温省铀储量逾100年且90%出口美国，人口仅150万，人均资源财富惊人。加拿大日均对美出口约400万桶折价原油，美国炼化后获高额附加值。威勒姆批评加拿大未建管道通向本国港口，导致"困于内陆"，只能依赖美国单一买家。他称特鲁多政府在2015至2021年间通过约六项法案专门阻碍资源开发资金流入。
5. 加拿大经济与社会问题严峻
加拿大GDP增速在七国集团中垫底，主因资本投资不足、生产力停滞，加上大量移民涌入导致人均增长为零。过去一年净移民几近归零，约20至30万人。威勒姆称国有化50年的医疗体系正陷入危机，排队等待难以忍受；MAID（医疗辅助死亡）每年约2万人提前结束生命，甚至扩展至精神不稳或经济困难者，反映对生命价值的贬低。
6. 宏观前景：AI繁荣对决债务危机
威勒姆认为特朗普政策本可推动6%名义增长，但被动荡拖累，2027年前后可能爆发危机。美国财政赤字约2万亿美元且不见削减，加上超2万亿未拨备负债，合计约4万亿。10年期美债收益率约5%，利息支出将达1.6万亿美元，占联邦总收入25%至26%，"数字最终无法持续"。他建议投资者既参与AI生产力浪潮，又对冲债务与货币贬值风险。
7. 投资组合聚焦基础设施与资源
持有多家科技与基建公司，包括在ServiceNow回调时买入、持有苹果、亚马逊、Brookfield、Capital Power、Carlisle、Prologis，以及施耐德电气等电网重建企业。资源方面持有黄金（对冲债务与贬值）、白银（工业与货币属性）、铜与铀。约6个月前买入罗尔斯·罗伊斯，其业务涵盖航空、能源系统与国防。另持有Royalty Pharma、Sprott Inc及Markel等保险公司。
8. 长期投资需纪律与延迟满足
威勒姆建议保持投资，组合中约15%至18%为短期附息证券，接近现金但不做久期博弈。他引用《箴言》强调储蓄与谨慎，反对把财富全部消费掉。他指出斯坦福棉花糖实验中三分之二儿童未能抵抗即时诱惑，说明人类天生倾向即时满足，而延迟满足是财富积累的基石。挑选管理优秀、增长稳健、资产负债表强健、具护城河的公司才能抵御市场波动。
发布: 2026-09-23 | 时长: 59分钟32秒
1. 24岁3分钟亏15.7万美元 杰克·雷恩斯在Roth IRA交易SPAC，2020至2021年把6000美元做到约15万美元，再用普通股推到约40万美元峰值。Catapult财报前他满仓股票与权证，预计翻倍至40至60万美元，结果权证腰斩、股价跌25%，3分钟亏15.7万美元。随后他清仓，三年不使用Roth账户。
2. SPAC是带下限的叙事赌注 SPAC本质是公开银行账户，信托约每股10美元可赎回，合并前下行有限，权证与单位放大上行。他买接近10美元的SPAC，最大亏损约8%至10%，在合并公告或炒作中卖给套利基金与散户。收益来自叙事、媒体热度与动量，亏损控制来自10-Q、赎回条款和净资产价值计算。
3. 早期亏损塑造风险记忆 2020年他用1万美元签约奖金买SPY看跌期权，做到3万美元，又在比尔·阿克曼电视落泪当天买看跌期权亏掉2万，回到1万。朋友一条短信问他是否知道SPAC，他研究后把6000美元存入Roth IRA。24岁亏大钱比34岁带娃时亏钱更好，因为还有时间弥补。
4. 具体交易与关键盈利 Nikola看涨期权2美元买入5美元卖出，赚约1.5万美元；Apollo SPAC网站从油井改成风机并引入清洁能源董事，他0.7美元买看涨期权，Fisker合并公告后赚约5万美元。Lucid等交易把6000美元权证交易推到约15万美元，随后普通股交易推高至约40万美元。他承认错过后续涨幅，但50%的叙事涨幅已足够重复获利。
5. 净赚18万但回撤22万 最终他从6000美元净增至约18万美元，耗时约一年半，中间出现约22万美元回撤。他在2021年8月Catapult财报前使用全部资金，因客户集中度约70%来自一家公司、估值比较看似便宜而下注。市场不在乎他的逻辑，权证和股票暴跌，他学会市场没有对错，只有进出点。
6. 时间不可替代金钱可替代 他把投资组合理论用于人生：金钱可再赚、可替代，时间持续减少且不可逆。24岁他花一年在欧洲和拉美住青旅、与11个陌生人合住、睡上下铺，认为那是最好的一年，即使支出大于收入。人生阶段有边际效用，20多岁能做的疯狂体验到40岁未必还想做。
7. 职业与生活应做非相关下注 他把人生当组合：稳定薪水像债券，书与初创公司顾问股像看涨期权，S&P指数基金是底仓。书《Young Money》由Penguin Random House出版，预付金之外可能带来演讲、工作机会和真实人脉。关键是保留基本盘，同时用不相关非对称押注，任一成功可改变人生。
8. 债务、地位与普通人教训 坏债务会压缩选择权，高息学生贷款和信用卡债应优先偿还；低息固定房贷是例外。地位应作为工具而非目标，精通某事会自然带来地位，再用它换取机会。给普通投资者的教训是尽早用小额资金体验盈亏，无法只靠教学理解亏钱的感觉，必须在不会毁掉人生的年纪亲自经历。
发布: 2026-09-23 | 时长: 46分钟30秒
1. 债券类股回报重演1987
2018至2021年间以近零利率发行的30万亿美元债务正大幅贬值，苹果2.55%票息、2060年到期的债券已跌至面值50美分，英国1.5%票息债券跌至26美分。债券开始提供类股票回报，8%收益率可在9年内让资金翻倍，正从股市抢夺份额，这正是市场宽度剧烈恶化的原因。当前格局与1987年崩盘前相似：10年期收益率7个月内上行200基点。
2. 精炼油品现1970年代危机
柴油、汽油、航空燃油价格已达1970年代危机水平。西方10年未扩建炼油产能，霍尔木兹海峡已关闭200天，乌克兰无人机每日打击俄罗斯炼厂，欧洲加油站已出现柴油短缺。价格再涨10%至15%将触发需求破坏，相当于向消费者征收5000亿美元税负，特朗普政府正考虑推出柴油出口禁令。
3. 美联储难加息曲线将陡峭
债务利息已从2022年的3000亿美元升至1.1万亿，加息50基点将增加500亿利息成本，因此美联储实际上无法加息。曲线先因加息预期走平，再因衰退风险重新陡峭，团队看好做陡交易及Eyeball ETF。黄金最大威胁来自前端利率：12个月国库券收益率4.25%，1000万美元年息达42.5万美元。
4. 市场内部已先行崩盘
指数创新高掩盖内部崩塌：18个"名人堂"品牌下跌30%至70%，Lululemon跌70%、Netflix跌45%、Home Depot与McDonald's跌25%至30%。运输、餐饮、零售板块大幅回撤，标普500中高于200日均线的股票比例从3至4周前的65%降至45%。唯一类似的形态是1973年1月与1999年11月。
5. CCC与投资级信贷双杀
CCC级垃圾债收益率每日攀升，是重大压力信号；高收益债整体近8%的票息支撑市场，但投资级中数据中心曝险部分持续恶化，Meta、Amazon、Google债券下跌10至12点，Oracle与Meta的CDS大幅走阔。股票投资者在炸药库里抽烟，信贷市场则明显更谨慎。
6. AI资本开支1万亿黑洞
OpenAI、Anthropic、SpaceX明年合计亏损650亿美元，估值却从3年前1600亿飙升至5.1万亿并进入纳斯达克。Mag7加Oracle未来2至3年资本开支与负自由现金流将烧掉约1万亿美元，科技占标普500约50%。若盈亏平衡点从2029至2030年推迟到2031至2032年，纳斯达克可能腰斩。
7. 配置必需消费与税损篮子
现金指标已降至52，低于55即为避险信号。消费必需品类总市值仅2.7万亿，对比纳斯达克100的41万亿，若1万亿美元轮出即可推动XLP上涨20%。税损抛售预计10月中至11月初见顶，可布局Harley-Davidson、Lululemon等17至18个品牌篮子，次年回报可达30%至60%。
8. 看多白银能源黄金矿业
最看好白银（SLV、SIL）、能源（SLB、Occidental）、铜与黄金矿业及Intuitive Surgical，目标金价6500美元、白银1.5至3年内创新高。最不看好Mag7及数据中心资本开支曝险股。政治风险方面，中期选举若DSA势力扩张可能引发金融动荡，届时需提高现金比例。
发布: 2026-09-23 | 时长: 32分钟33秒
1. 加息时点或为政策错误
Danielle DiMartino Booth 认为当前加息是政策失误，美国经济正处脆弱节点。企业无法将能源与运输成本转嫁给消费者，只能通过削减成本保护利润率，这反而摧毁需求。她预判美联储最终将被迫更激进降息，但通常为时已晚。
2. 小企业破产同比激增64%
CCC 级高收益债利差与联邦基金利率之差已扩大至500个基点以上，自4月起持续走阔，显示信用压力正从中小企业向更广范围扩散。软银垃圾债以逾10%收益率获超额认购，说明投资者要求更高保护，而非寻找避风港。
3. 油价与伊朗协议成关键变量
特朗普在联大称将在11月3日中期选举后与伊朗达成协议，否则将"摧毁"该国，油价应声下跌。DiMartino Booth 反问：既然低油价能缓解全球家庭压力，为何要等到选举后？伊朗随后表示将恢复限制霍尔木兹海峡通行。
4. 消费呈K型分化 底层承压
美国航空与联合航空因需求不足削减运力，Dollar General 称高收入客群也在降级消费且支出减少。实际工资缩水，纽约联储调查显示家庭可用于住房的储蓄越来越少。零售销售名义增长但经通胀调整后下滑，单位销量实际在减少。
5. 劳动力市场数据存在失真
初请失业金降至19.6万，但失业者中仅四分之一在领取救济，其余或从事零工。劳动力规模自2025年11月见顶后持续下降，数以百万计美国人离开本国，这从数学上压低了失业率读数。
6. AI投资增速已转为收缩
Anna Wong 的研究显示，AI 名义上贡献了美国GDP增长的全部，但剔除通胀后，AI 资本开支增速在二季度为负34.6%，此前数年曾高于正常水平2至3个标准差。若AI贡献超100%的增长且已转为收缩，美联储无需太久就会看到逆转。
7. 地产与建筑链已现警报
30年期固定房贷利率升至6.95%，Lennar 财报显示建筑商陷入恐慌。DiMartino Booth 称若加息意在加速房价正常化、让年轻选民买得起房，逻辑上可行，但风险在于房价下跌会打击持有大量房产的顶层群体，进而抑制消费。
8. 高利率环境下的防御方向
她年初看好的板块是公用事业，以及为在建数据中心提供配套与能源支持的企业。数据中心因"别建在我家后院"的政治阻力被大量暂停，但已开工项目仍需更稳固的电网，相关能源供应商是相对安全的栖身之处。